# SpaceXAI 单季资本开支 183.7 亿美元，AI 投入接近微软总资本开支四成

- 来源：Tomer Tunguz 博客（VC 分析）
- 发布时间：2026-08-05 08:00
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## 精选理由

将SpaceXAI的AI资本支出与微软等超大规模商作财务对比，用现金流自给率和债券定价揭示不同资金来源的代价，为判断其烧钱速度的可持续性提供了具体数据支点。

## AI 摘要

SpaceXAI 上季度资本开支 183.7 亿美元，其中 158.3 亿美元投向 AI，接近微软同期总资本开支的 40%。其运营现金流仅覆盖资本开支的 12%，主要靠举债和股权融资，而微软覆盖率达 155%。公司股价较 6 月峰值腰斩，6 月发行的 250 亿美元债券各期限均跌破面值。

## 正文

SpaceXAI 上个季度的资本支出为 180 亿美元，其中 160 亿美元投入在 AI 领域。

这是一个巨大的数字。亚马逊上季度支出 531 亿美元，Alphabet 449 亿美元，微软 410 亿美元，Meta 311 亿美元。SpaceXAI 仅 AI 资本支出一项就接近微软总资本支出的 40%。

支出增长的斜率也相当。

区别在于谁来买单。微软用经营现金流为其建设提供资金，且绰绰有余，资本支出覆盖率达 155%，Meta 也以六个百分点的优势达标。其他公司则要么借贷、要么增发股票：Oracle 为 89%，Alphabet 为 87%，亚马逊为 84%，CoreWeave 为 39%，SpaceXAI 为 12%。

两类投资者都已对该计划打了折扣。SPCX 于 8 月 5 日收于 108 美元，比 135 美元的 IPO 发行价低五分之一，仅为 6 月 16 日峰值价格的一半。

信贷市场也持同样看法，而且放贷期限越长，看法越悲观。6 月发行的 250 亿美元首笔债券每一档都在面值以下交易：2031 年期债券每美元面值报 98 美分，2056 年期债券报 90 美分。

SpaceXAI 正在奋力竞争：它拥有数据中心，训练出了 Grok 4.5 模型，在 Intelligence Index 上排名第四，与第一名仅差 6 分以内，并且有数百万开发者在使用 Cursor。

IPO 证明了该公司拥有巨大的资本成本优势。

现在的问题是，这一优势能否持续足够长的时间，让 AI 业务达到与其他公司相当的水平。

SpaceX 发布 2026 年第二季度业绩。按业务划分的资本支出：太空业务 11.7 亿美元，连接业务 13.7 亿美元，AI 业务 158.3 亿美元，合计 183.7 亿美元。SpaceX 于 2026 年 6 月 12 日上市，并于 2026 年 8 月 4 日（即业绩发布当天）提交了首份 10-Q 报告。↩︎

CNBC：SpaceX 今日股价与财报。营收 78.1 亿美元，超出市场预期约 10 亿美元；净亏损收窄至 5.41 亿美元，而市场预期为 19 亿美元；但资本支出为 183.7 亿美元，高于 132 亿美元的预期，且公司指引称该水平还将维持两个季度。据 NPR 报道，自 6 月峰值以来，市值已蒸发超过 1 万亿美元。↩︎

截至2026年6月季度的公司业绩发布。各公司口径不同，此处不逐一重述：亚马逊按其自身头条口径（扣除销售收入和激励后的净额）计算，对应总采购额为542亿美元；Meta 包含9620万美元的融资租赁本金付款（属现金支出）；微软按其自身头条口径计算，包含融资租赁，高于其现金流量表中358亿美元的物业和设备新增额，差额为非现金的使用权资产新增；Alphabet 采用现金流量表中的物业和设备采购额。微软的日历年Q2即其2026财年Q4。↩︎

季度资本开支环比增幅（2026年Q1至Q6年Q2）：Meta 113亿美元，亚马逊99亿美元，Alphabet 92亿美元，微软91亿美元，SpaceX 83亿美元。若以完整六个季度衡量，各公司新增额差异较大，亚马逊新增288亿美元，而 SpaceX 为156亿美元，因此可比性仅适用于最新季度而非整个期间。SpaceX 有两个季度为推算值而非报告值，以空心点表示：2025年Q2根据报告的年同比549%增幅反推得出，2026年Q1根据上半年总额减去Q2得出。其余2025年季度无法推算，故留空。↩︎

经营活动产生的净现金除以物业和设备总采购额，两者均取自现金流量表，以确保各公司口径均为现金基础。截至2026年6月30日的季度：微软554亿美元除以358亿美元，Meta 319亿美元除以301亿美元，Alphabet 391亿美元除以449亿美元，亚马逊454亿美元除以542亿美元。三个期间有所不同：Oracle 为截至2026年5月31日的季度，由全年减去九个月推算得出，其2027财年Q1尚未报告；CoreWeave 为截至2026年3月31日的季度，其6月季度尚未报告；SpaceXAI 为截至2026年6月30日的六个月，因其首份10-Q未包含季度现金流量表。现金资本开支低估了两家公司：CoreWeave 未计入46亿美元的 OEM 融资及应计新增额，若计入该比率将降至24%；SpaceXAI 未计入55亿美元的应计项目及39亿美元的其他融资方式融资。↩︎

SPCX 每日收盘价来自通过 Yahoo Finance 获取的纳斯达克数据。IPO 于 2026 年 6 月 11 日定价为 135 美元，首个交易日收于 160.95 美元。最高收盘价为 6 月 16 日的 211.39 美元。第二季度业绩于 8 月 4 日收盘后公布，次日股价下跌 13.6%，从 125.33 美元跌至 108.27 美元，而盘中报道的跌幅为 10%。↩︎

价格为 2026 年 8 月 5 日收盘价，单位为每 100 美元本金的百分比：5.350% 票息 2031 年到期债券报 97.67，5.650% 票息 2033 年到期债券报 96.49，5.875% 票息 2036 年到期债券报 94.91，6.600% 票息 2046 年到期债券报 91.16，6.650% 票息 2056 年到期债券报 89.72。后四笔为 FINRA TRACE 成交记录；2031 年期债券没有 TRACE 报价，采用的是法兰克福价格，属于不同交易场所和交易时段。到期收益率从 2031 年期债券的 5.86% 到 2056 年期债券的 7.51% 不等。SpaceX 披露了票息和发行规模，但未披露发行价格，因此折价是按面值计算的；唯一披露的发行价格是 2056 年期债券的 99.45，这意味着相对于发行价的亏损要小不到一个百分点。这笔 250 亿美元债券于 2026 年 6 月 23 日定价，认购订单接近 890 亿美元，并于 6 月 26 日完成交割。↩︎

Artificial Analysis。Grok 4.5 于 2026 年 7 月 8 日发布，在智能指数上得分 54，而 Fable 5 为 60，Opus 4.8 为 56，GPT-5.5 为 55。两者在通用推理上差距最小，在编程上差距最大，Grok 4.5 在 SWE-bench Pro 上得分 64.7%，而 Claude Mythos 5 为 80.3%。Grok 4.5 未进入 LMArena 主文本排行榜。↩︎

Cursor：D 轮融资，2025 年 11 月 13 日，面向“数百万开发者”。SpaceX 于 2026 年 6 月 16 日同意以 600 亿美元股票收购 Anysphere，尚待监管批准。无论是描述 Cursor 合作并披露 Cursor 资产负债表的 2026 年 5 月 20 日 S-1 文件，还是 6 月 16 日的 8-K 文件，均未报告任何用户、席位或客户指标。全股票对价是根据私募豁免条款发行的，因此后续不会有 S-4 或委托书文件。↩︎

你的个人资本成本。根据首席财务官 Bret Johnsen 在财报电话会议上的发言，IPO 募资净额约为 857 亿美元，随后又发行了 250 亿美元债券，季度末现金及有价证券合计约 1000 亿美元。↩︎