AI 能否回答 3 万亿美元的问题？
阅读原文· techcrunch.comSequoia和Apollo的经济学家同时拉响警报，AI基建支出今年1.5万亿美元，需要3万亿收入才回本。这不是唱衰，是给产品人一个倒计时，开源模型和掉价的token让这账更难算。
Sequoia 合伙人 David Cahn 更新 AI 基础设施支出估算：2026 年全球投入达 1.5 万亿美元，行业需产生 3 万亿美元收入才能回本。Anthropic 年化收入（ARR）达 600 亿美元，OpenAI 2025 年收入 130 亿美元（11 月称 ARR 200 亿美元），但缺口仍大。Apollo 首席经济学家指出，谷歌、Meta、微软、亚马逊均预测 2028 年自由现金流加速，但风险在于更多组织转向更便宜的开放权重模型（尤其中国模型），且 OpenAI 最新模型编码任务 token 效率提升 54%，导致 token 价格持续下降。若超大规模厂商现金流目标落空，可能引发经济衰退和标普 500 回调。
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AI 能回答那个 3 万亿美元的问题吗？
蒂姆·芬霍尔茨
2026年7月9日 · 太平洋夏令时下午2:47
三年前，红杉资本合伙人戴维·卡恩是最早算清账目、为硅谷在AI基础设施上的巨额投入及其影响给出具体数字的人之一。
2023年，他针对英伟达公布的年度GPU收入500亿美元做出了回应。从这一数字出发，加上运营数据中心的隐含成本以及运营商的利润率，他推算出需要2000亿美元的收入才能收回前期投资。
他将其视为一项挑战，呼吁创业者们打造出AI产品和服务，来充分利用这些基础设施并从中创收。快进到今天，经过三年的超大规模扩张，卡恩为2026年的AI基础设施支出给出了一个新数字：1.5万亿美元。
他计算出，AI行业总共需要赚取3万亿美元，才能让所有这些芯片及其他数据中心的支出变得合理。而且这很可能还是低估——内存成本的上升以及特种芯片或推理专用芯片的日益普及，将进一步推高这一数字。“最近，”他写道，“由于这些瓶颈动态和建筑成本的上涨，每吉瓦资本支出所需的收入已大幅上升。”
在账目的另一边，Anthropic据信已实现600亿美元的年经常性收入（ARR），而OpenAI据报道在2025年赚了130亿美元（尽管它在2025年11月曾表示其ARR为200亿美元），并且今年预计会赚得更多。但两者之间显然还存在巨大的差距需要弥合。
关注这一差距的人中包括阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克。这家大型资产管理公司近期的一份报告中指出，超大规模云服务商——谷歌、Meta、微软和亚马逊——都在预测其2028年的自由现金流将大幅加速增长。也就是说，他们预期从自己购买的所有这些芯片中获得回报。
如果未能实现呢？斯洛克指出了当前我们在AI使用中看到的一个风险：越来越多的组织转向更便宜的开源模型（通常来自中国），而非前沿实验室开发的模型，并且整体模型 token 价格在下降。据CEO萨姆·奥尔特曼称，OpenAI的最新模型在编码任务上的 token 效率提升了54%。这对于担心自己AI智能体成本的用户来说是好事，但如果用户没有大幅增加对这些公司的总体 token 使用量，那么对于建造 token 工厂的公司来说可能就不是好消息了。
Slok担心，如果超大规模企业未能实现其现金流目标，市场反应可能会很严重——
“如此多的事情押在如此少的几个名字上，”他写道，“回报放缓将不仅仅是行业问题，还可能使经济陷入衰退，并导致标普500指数进入调整。”
当你正驱使你的AI智能体奔向更便宜的模型token时，这只是需要记住的一点。
Tim Fernholz
资深记者
Tim Fernholz是一名报道科技、金融和公共政策的记者。他密切报道了私营航天产业的崛起，著有《火箭亿万富翁：埃隆·马斯克、杰夫·贝佐斯与新太空竞赛》一书。此前，他在全球商业新闻网站Quartz担任资深记者十余年，职业生涯始于华盛顿特区的政治记者。你可以通过发送邮件至 tim.fernholz@techcrunch.com，或通过 Signal 加密消息联系 timfernholz.21 来联系Tim或核实他的外联信息。